تراجع ولاء المستثمرين مع دعم شركات رأس المال الاستثماري لكل من OpenAI وAnthropic

يشهد نموذج رأس المال الاستثماري التقليدي تحولاً مع تزايد إقبال الشركات على دعم مختبرات الذكاء الاصطناعي المتنافسة. فقد دعمت ما لا يقل عن اثنتي عشرة شركة من المستثمرين المباشرين في OpenAI جولة التمويل الأخيرة لشركة Anthropic. يأتي هذا الاتجاه في الوقت الذي توشك فيه OpenAI على الانتهاء من جولة تمويل جديدة بقيمة 100 مليار دولار، بينما أغلقت Anthropic مؤخراً جولة تمويل خاصة بها بقيمة 30 مليار دولار. وتتحدى هذه الاستثمارات المزدوجة التوقعات التقليدية بشأن الدعم الحصري بين مختبرات الذكاء الاصطناعي المتنافسة. لقد مات مفهوم ولاء المستثمرين تقريباً مع تزايد دعم شركات رأس المال الاستثماري (VC) لشركات الذكاء الاصطناعي المتنافسة، على الرغم من حجم رأس المال الذي تنطوي عليه هذه الجولات التمويلية المنفصلة.

وفي حين يُتوقع حدوث استثمارات مزدوجة من قبل مديري الأصول أو صناديق التحوط، فقد وصل هذا الاتجاه إلى شركات رأس المال الاستثماري التي تسوّق لنفسها تقليدياً على أنها “صديقة للمؤسسين” (founder friendly) - وهو مصطلح تسويقي في مجال رأس المال الاستثماري يعني دعم مؤسسي الشركات الناشئة. ومن بين شركات الاستثمار البارزة التي تدعم كلا المنافسين: Founders Fund وIconiq وInsight Partners وSequoia Capital. ويمتد هذا التداخل أيضاً إلى إدارة الأصول؛ فقد انضمت صناديق تابعة لشركة BlackRock إلى جولة تمويل Anthropic البالغة 30 مليار دولار، على الرغم من أن Adebayo Ogunlesi، وهو مدير إداري أول في BlackRock، يشغل مقعداً في مجلس إدارة OpenAI. ويحدث هذا الدعم المزدوج على الرغم من تضارب المصالح المحتمل الذي ينشأ عند الاستثمار في منافسين مباشرين.

وقد استجاب Sam Altman، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI والرئيس السابق لمسرّعة الشركات الناشئة Y Combinator، لهذه الصراعات. ففي عام 2024، وبحسب ما ورد، قدّم Altman للمستثمرين قائمة بالمنافسين الذين لا يريد منهم دعمهم. ووفقاً لوثائق في الدعوى القضائية بين Elon Musk وOpenAI، ذكر Altman أن المستثمرين الذين “قاموا باستثمارات غير سلبية” (made non-passive investments) لن يتلقوا بعد الآن معلومات تجارية سرية خاصة بـ OpenAI. ويؤثر هذا التقييد بشكل مباشر على الوصول التقليدي الذي يتمتع به المستثمرون المباشرون إلى بيانات الشركات الخاصة، وهو ما يحمل عادةً مسؤولية ائتمانية (fiduciary responsibility) - أي الالتزام القانوني لطرف ما بالعمل بما يحقق مصلحة طرف آخر.

يخلق تآكل الولاء هذا مخاطر جديدة للشركات الناشئة، حيث يتم تجاهل القواعد الراسخة من قبل بعض الشركات في “الوادي” (Valley). فعندما تدعم شركات رأس المال الاستثماري منافسين مباشرين، فإن ذلك يثير تساؤلات مهمة حول كيفية حماية المعلومات السرية. ونتيجة لذلك، أصبحت سياسات تضارب المصالح موضوعاً حاسماً يجب على المؤسسين معالجته قبل توقيع أي “ورقة شروط” (term sheet)، وهي اتفاقية غير ملزمة تحدد الشروط والأحكام الأساسية للاستثمار.

لماذا يهم

يتم تحدي معيار رأس المال الاستثماري التقليدي المتمثل في ولاء المستثمرين مع تزايد دعم الشركات لمختبرات الذكاء الاصطناعي المتنافسة. ويثير هذا التحول تساؤلات مهمة حول تضارب المصالح وحماية المعلومات السرية للشركات الناشئة.