شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة تستخدم تقييمات متعددة المستويات لتصنيع وضع "الشركة المليارية"

تتبنى شركات رأس المال الاستثماري والمؤسسون آليات تقييم جديدة لخلق انطباع بالهيمنة على السوق. وفي جولات التمويل متعددة المستويات هذه، تقوم الشركات الناشئة بتقسيم رأس المال بين مستويات تقييم منخفضة وأخرى مرتفعة في دورة واحدة. على سبيل المثال، جمعت شركة Aaru الناشئة المتخصصة في أبحاث العملاء الاصطناعيين جولة تمويل من الفئة (أ) بقيادة Redpoint. وأفادت صحيفة The Wall Street Journal بأن Redpoint استثمرت جزءاً كبيراً من حصتها بتقييم قدره 450 مليون دولار. ثم استثمرت Redpoint جزءاً أصغر بتقييم قدره 1 مليار دولار، وانضمت شركات رأس مال استثماري أخرى عند نقطة السعر نفسها البالغة 1 مليار دولار. يسمح هذا الهيكل لشركات مثل Aaru بأن تطلق على نفسها لقب “الشركة المليارية” (Unicorn) - التي تُعرّف بأنها شركة ناشئة تزيد قيمتها عن 1 مليار دولار - على الرغم من أن جزءاً كبيراً من الأسهم تم الاستحواذ عليه بسعر أقل. وأعلنت شركة Serval، وهي شركة ناشئة متخصصة في مكتب المساعدة التقنية المدعوم بالذكاء الاصطناعي، في ديسمبر أن جولة تمويلها من الفئة (ب) بقيمة 75 مليون دولار قد قيّمت الشركة بـ 1 مليار دولار، على الرغم من أن أدنى سعر دخول لشركة Sequoia كان بتقييم 400 مليون دولار، وفقاً لصحيفة The Wall Street Journal.

يدمج هيكل التسعير هذا بشكل فعال ما كان ليكون دورتي تمويل منفصلتين في دورة واحدة. وتستخدم الشركات الناشئة هذه الطريقة بشكل متكرر لاستيعاب اهتمام المستثمرين الزائد. وبدلاً من رفض المستثمرين المتحمسين، تسمح لهم بالمشاركة فوراً في جدول رأس المال (cap table)، ولكن بسعر أعلى بكثير. ووفقاً لـ Jason Shuman، الشريك العام في Primary Ventures، فإن السوق تنافسية للغاية بالنسبة لشركات رأس المال الاستثماري للفوز بالصفقات. وأشار Shuman إلى أن الرقم الرئيسي الضخم هو استراتيجية مذهلة لتخويف شركات رأس المال الاستثماري الأخرى ومنعها من دعم المنافسين.

أخبر العديد من المستثمرين TechCrunch أنهم لم يواجهوا حتى وقت قريب صفقة يقوم فيها مستثمر رئيسي بتقسيم رأس المال بين مستويين مختلفين للتقييم في جولة واحدة. ويرى Wesley Chan، الشريك المؤسس والشريك الإداري في FPV Ventures، أن هذا التكتيك هو عرض من أعراض السلوك الشبيه بالفقاعة، مشبهاً إياه بشركات الطيران التي تبيع المنتج نفسه بأسعار مختلفة. تنطوي هذه الاستراتيجية على مخاطر كبيرة لأن التقييم الحقيقي المدمج لهذه الشركات الناشئة أقل من الرقم الرئيسي البالغ 1 مليار دولار. وأشار Shuman إلى أنه من المتوقع أن تجمع هذه الشركات جولتها التالية بتقييم أعلى من السعر الرئيسي؛ وإلا فإنها ستواجه جولة تمويل منخفضة (down round) عقابية - وهي جولة تمويل يتم فيها تقييم الشركة بسعر أقل مما كانت عليه في الجولات السابقة. قد تواجه هذه الشركات تحديات غير متوقعة ستجعل من الصعب جداً تبرير تقييماتها المرتفعة. وحذر Jack Selby، المدير الإداري في Thiel Capital والشريك الإداري في Copper Sky، من أن السعي وراء تقييمات متطرفة هو لعبة خطيرة، مشيراً إلى إعادة ضبط السوق في عام 2022. وقال Selby: “إذا وضعت نفسك في هذا الموقف المحفوف بالمخاطر، فمن السهل جداً أن تسقط”.

لماذا يهم

تستخدم شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة بشكل متزايد جولات تمويل ذات تقييمات متعددة المستويات للحفاظ على وضع “الشركة المليارية” وإدارة طلب المستثمرين، وهي استراتيجية تخلق مخاطر لجمع التمويل مستقبلاً ولأسهم الموظفين.