الشركات الناشئة في مرحلة التمويل الأولي للذكاء الاصطناعي تواجه تقييمات أعلى ومطالب نمو أسرع

شهد سوق الشركات الناشئة في مرحلة التمويل الأولي للذكاء الاصطناعي تحولاً، حيث يقوم المستثمرون بتسعير جولات التمويل قبل سنوات من تحقيق الزخم. ووفقاً للمؤسسين وشركات رأس المال الاستثماري، انخفض عدد صفقات التمويل الأولي بينما ارتفعت التقييمات، حيث لا يبدي المستثمرون اهتماماً يذكر بالشركات التي تعمل خارج مجال الذكاء الاصطناعي. وذكرت Ashley Smith، الشريك العام في صندوق الاستثمار في المراحل المبكرة Vermilion، أن المستثمرين في هذا السوق يقومون بتسعير الجولات قبل سنوات من تحقيق الزخم.

ولتوضيح هذا التحول، لننظر إلى تغيرات التقييم بين عام 2024 واليوم:

• في عام 2024: جمع Pete Martin، مؤسس شركة Realm، جولة تمويل أولي بقيمة 5 ملايين دولار بتقييم بعد الاستثمار بلغ 25 مليون دولار (وهو تقييم الشركة بعد ضخ الاستثمار).
• اليوم: تبلغ جولة التمويل الأولي النموذجية 10 ملايين دولار بتقييم بعد الاستثمار يتراوح بين 40 مليون دولار و45 مليون دولار.

كان هذا الضغط واضحاً في يوم العرض التوضيحي لـ Y Combinator في شهر مارس، حيث طلبت بعض الشركات الناشئة 5 ملايين دولار بتقييم بعد الاستثمار قدره 40 مليون دولار. وأشارت Smith إلى أن هذا التسعير تجاوز “ضريبة YC” — وهي العلاوة المدفوعة للشركات الناشئة التي مرت عبر مسرعة الأعمال Y Combinator.

يعود ارتفاع التقييمات إلى الضغط لإثبات تحقيق زخم سريع. وأشارت Shanea Leven، مؤسسة شركة Empromptu، إلى شركة Cursor — التي حققت إيرادات بقيمة 100 مليون دولار في غضون 12 شهراً في أوائل عام 2025 — كعامل محرك لهذه التوقعات. وأوضحت Leven أن المستثمرين يتوقعون الآن هذا الأداء، مضيفة أن الضغط في أعلى مستوياته على الإطلاق لبناء شركة لا تبلغ قيمتها مليار دولار فحسب، بل 50 مليار دولار.

ولضمان الوصول إلى الصفقات، تقوم شركات رأس المال الاستثماري بتعديل استراتيجياتها. يتجه البعض نحو جولات ما قبل التمويل الأولي — وهي المرحلة المبكرة جداً من تمويل الشركات الناشئة — بينما يقوم البعض الآخر بزيادة أحجام الشيكات الاستثمارية. وقال Marlon Nichols، الشريك العام الإداري في MaC Ventures، إن متوسط الشيك الاستثماري لشركته ارتفع من 1 مليون دولار في عام 2019 إلى 2.5 مليون دولار اليوم، بحد أقصى يبلغ حوالي 5 ملايين دولار. وكانت آخر استثمارين لـ Nichols في مرحلة التمويل الأولي، واللذان قيّما الشركتين الناشئتين بـ 25 مليون دولار و30 مليون دولار بعد الاستثمار على التوالي، تحققان بالفعل إيرادات بقيمة 2 مليون دولار وتضمنتا شيكات استثمارية تتراوح بين 3 ملايين دولار و4 ملايين دولار.

وفي الوقت نفسه، أفادت Amber Atherton، الشريك في صندوق الاستثمار الاستهلاكي في المراحل المبكرة Patron، أن متوسط حجم الشيك الاستثماري للصندوق الثاني للشركة البالغ 100 مليون دولار يتراوح بين 4 ملايين دولار و5 ملايين دولار، ارتفاعاً من 1 إلى 2 مليون دولار للصندوق الأول. وأشار Jonathan Lehr، الشريك العام في Work-Bench، التي تستثمر من صندوق بقيمة 160 مليون دولار، إلى أن شركته أصبحت أكثر ارتياحاً للاستثمار في مرحلة ما قبل التمويل الأولي مع تسارع نمو الشركات.

كما تتشكل هذه البيئة بفعل المنافسة على مواهب الذكاء الاصطناعي. وقالت Amber Atherton، الشريك في Patron: “هناك حرب على الباحثين المتميزين في الوقت الحالي، ولا أعتقد أن هذا أمر جيد أو سيئ؛ إنه مجرد الوضع الحالي للسوق”. وقد أدت هذه المنافسة على المواهب إلى دفع التقييمات، مثل جولة التمويل الأولي لشركة Thinking Machine Labs بقيمة 2 مليار دولار بتقييم بلغ 12 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن هذه البيئة تترك مجالاً أقل للخطأ. وحذر Lehr من أن التقييمات الأعلى في مرحلة التمويل الأولي تعني هامشاً أقل للخطأ، ومساحة أقل للتجريب، وتسامحاً أقل مع تغيير مسار العمل.

لماذا يهم

يؤدي الارتفاع في تقييمات الشركات الناشئة في مرحلة التمويل الأولي للذكاء الاصطناعي إلى تغيير جذري في قواعد عمل رأس المال الاستثماري، مما يجبر المستثمرين على الرهان على الزخم المبكر والمواهب بدلاً من مجرد الأفكار، بينما يترك للمؤسسين هامشاً أقل للخطأ.